心怀希望，就总会有希望

实在不知道怎么样去开一个头，去描述这样一个伤感的过程。我只知道每当我想起过去的点点滴滴时，就会有一种巨大的压迫感油然而生，这样一个力量在压抑着我，使我不能呼吸，我现在唯一可以去做的就是不去想过去的每个人每件事，希望可以减少这种压力，但是这又怎么能够呢？

 

当我坐上出租车，在你们的“护送”下离开大运村的时候，可怜的我还不能意识到将要发生什么；而只有当我在晚上一个人独处的时候，只有当我早上被一个个噩梦惊醒的时候，我才痛苦的发现，我可能再也没有办法和大家真正在一起了！

 

几天前，当我知道我要去分行的时候，我总是在鼓励自己，我认为我虽然不能和大家在一起工作了，但是仍然随时可以见面的，可以电话聊聊每一个小小的变化和惊喜，也可以利用周末的时间来办公室看看在周末值班的同事。可以只有到了现在，我才发现自己是多么的愚蠢，我真正失去的是和大家在一起同甘共苦、是大家亲切诚挚的笑容、是我们在一起面对复杂任务的信任和决心、是每一个辛苦的季度之后大家在一起把酒言欢！

 

特别是在现在，一个星期二的早晨，在被无数个不愉快的梦惊醒后才明白，我失去的是一种感觉、一种只有在大运村零售银行部找到的独属于这里的氛围、一种靠着大家（陈俊、陆姐、阿迪、蓓蓓、丹丹、作雨，焦娇、月月姐）才能形成的氛围。每念及此，我就开始懊丧，这种懊丧甚至使我不能呼吸！

 

现在我唯一所能想到的是，我无法再想过去一样，按下823577的开门锁，推开门也不能再看到丹丹热情的笑容、看不到阿迪张牙舞爪的样子、也不能看到作作歪着嘴古怪的笑、没有办法和蓓蓓再争执、也不能再搂着陆姐的脖子“欺负”她，更没有办法和大家一起猜测陈俊的心情是怎样的？

 

有人把友情比作是一瓶好酒，时间越长酒香越醇厚，这句话是不错的。记得大学毕业时，我默默目送着每一个好友离开，我知道之后我们可能不再见面，4年的缘分所化成的是一种默默的祝福和想念，我们的友情并不随时间的变化而有所转移。而现在，虽然和大家在一起不过短短的1年（陈俊、陆姐和焦焦的时间可能要长一些），但是当离开的时候我才发现，1年多以来的朝夕相处、荣辱与共，却让我们仿佛相处了很久一般，我们在一起的每个瞬间让我们的友谊更加醇厚。

 

现在，很多其他的东西都是不必要的了，重要的是我们彼此珍惜那些我们曾经在一起战斗的日子，珍重我们之间的每一个快乐的小小片段，不论我们相隔多远，我们的心都在一起。这种感觉是不随时间和距离有任何的改变，在分行的工作中我也越来越以我是“大运村”的工作经历而骄傲，在和其他其他支行工作的客户经理的交流才发现，我们大运村是如此的出色，我们大运村的工作如此努力，我们大运村是如何靠着自己的努力一点点取得成功！到了分行，我才意识到我的身上已经牢牢的烙下了“大运村”这个标签，是一种对于工作的执著和狼性，对于团队的重视和珍惜，这个烙印会相伴我一生，相信对大家也是如此！

 

大家们，我现在在分行都还好，工作也在一点点熟悉，我也需要时间去好好学习和认识这些和从前不太相同的工作，你们都可以放心，我还是之前的我，还会想之前一样努力和谦和，还会想以前一样想念大家，出了问题还要找我：）

 

最后还有几句话要说的，也是迟迟没有说的：

陈俊，目前的大运村是你作为主管发挥的最好平台，保持好的心情，相信你能做的最好！

陆姐，其实你真的很厉害，有的时候应该再积极一些主动一些，但不要累着了。

丹丹、蓓蓓、阿迪，作雨，你们应该对于工作更热情一点，养成自己的工作方式很重要，但是每天良好的计划和安排是很重要的；

丹丹，热情和活力是你的优势，但你要更细致一些；

蓓蓓，要把心情放开，多宽容别人就是善待自己，你也要多细心啊；

阿迪，有的时候别太执着，有的时候你还有更重要的事情；

作雨，你还是个大男孩，很有进取心的你随着心智的进一步成熟会走得更高！

焦焦，你要珍惜月月这个同伴，珍视她尊重她；

月月姐，你要加强营销的技巧。

 

其实在离开的最后一周，有很多的机会可以把这些想说的说出来，但是总觉得太伤感，我希望可以高高兴兴地离开，也希望我的离开可以让大家不感到一丝悲伤；一周了，相信大家的工作也开始再度走上正轨了，我也可以正视这个过程，也许就像之前出现过的一幕幕一样。离别不是终点，而是一个新的开始，想念不是追溯，而是对于未来的期盼，对于我，对于大家，都是一样的！希望大家一切都好！

初始仓位：30%光大量化核心+15%的嘉实海外+30%国投瑞银稳定+25%现金

 

我认为投资基金的方法可以简单分为2种：

1，选择一家足够信任的基金公司，让他来全权打理资产；比如说选择市场上最大的，连续运作业绩最好的基金公司的基金进行投资。

2，自己判断市场，寻找合适的基金产品，按照自己的意愿进行配置。比如判断某几只基金的风格，按照自己的喜好进行组合。

在6月的投资策略中，我选择的是后一种，把择时和择股（至少是股票的大类）的工作交给我自己，事实上，如果我采用前一种方法的话，也许我会考虑40%的华夏红利+40%华夏稳增+20%华夏希望C，让择时和择股能力都很出色的华夏基金管理公司帮助我运作了。

 

六月上证指数从3426下降到最低2695点，降幅达到21%，如果从大盘的基本面来看，按照08年的动态市盈率来看，目前的股价仅仅支持了19倍左右的市盈率，已经很接近05年998点的市场平均市盈率（17-18倍左右），A股市场已经显现出巨大的投资价值。

从资金供需面上看：

央行在对准备金率完成了1%的调整之后，在公开市场操作上力度减弱，可以视为对于整体货币政策的平衡。但是不可否认的是央行还是坚持货币主义的政策，相信通货膨胀等一系列经济现象都是在控制货币的背景下可以调整的，这很可能为未来的一个央行政策埋下一个不好的伏笔，就是如果CPI继续抬头的话，进一步调整存款准备金和利率都是有很大可能的。目前成品油价格缓慢放开，这次0.8元（18%左右）的调整只是一个开始，最终结果还是与国际市场缓慢接轨，按照过去汇率改革的经验看，“小步快跑”可能是政府热衷的一种手段，不排除继续成品油价格在奥运会后进一步调整。而其他上游的资源由于长期价格的扭曲，也有进一步调整的需求。而在居民日常的生活品这一块，粮食的价格由于国家的统一收购也面临着巨大的价格扭曲，调整也是势在必然的。综合上游资源和部分农产品来看，不排除CPI在经历了4、5月份环比下降后，在6月和年底前出现反弹的可能。而这种可能会成为央行进一步加息的一种动力。继续对于资本市场的整体资金供给造成压抑。

而对于资金的需求方观察，由于大小非的解禁，对于股市的资金需求是越来越大，可以看出08年7月和9月是解禁压力最小的一个月份，但从资金面上看，如果有可能出现上涨行情，7月份和9月份的可能性最大。但是面对09年近乎天量的解禁市值，我们又该怎么认识？我觉得可能我们要调整我们的认识，特别是在三一重工大股东承诺2年内不减持，主动锁定的方式可能为我们提供了认识和发现09年市场的一个机会，也许这个信息会被视为利好，而造成股票二级市场被追捧。

 

从板块上细分：

市场还仍然存在着分歧，特别是以银行为主的金融股对应着不到15倍的市盈率，而很多二三线股仍然可以维持在50倍以上的市盈率，这个矛盾在某种程度上意味着大盘可能会进行更为充分地调整。大盘股由于价格已经反映了价值，甚至价值被低估，下跌的空间不大，而垃圾股概念股随着市场整体成交量的走低，爆炒的散资可能会不断离场，导致最终回归价值。

个人看好银行股和能源股，较低的整体市盈率意味着下跌的空间更小，相对于其他行业而言，银行业更容易走出世界级的大公司，特别是对于中国这个大经济体，按照但斌在《时间的玫瑰》中的说法“银行只要不犯错误就会成为大公司”。一个简单的估值方法，30%的业绩增速可以维持30倍市盈率，目前银行的P/E只有11-14倍，按照现在20-30%的业绩增长看银行，银行股回归到正常价格需要增长1.1-1.7倍，具有可观的潜力。相比于其他行业而言，如果价格可以回归价值的话，银行股应该有更为迅猛的表现。

而能源股收益于国家对于能源价格的开放，进一步与国家价格相接轨，很多质地优良的煤炭企业市盈率较低，也很具潜力，但是价格放开具有一个的政策不确定性。对于能源股也要区分对待，业绩增速较慢甚至负增长的中石油和石化，而市盈率很低的兰花科创和宝新能源，在08年剩余时间的走势也会出现极大的分化。

 

综上，我认为从目前的资金供需和具体的市场表现看，熊市已经形成，大量的个股市净率在1-2倍左右，投资价值已经出现。但是由于市场信心、CPI的走向等不确定性因素存在。个人持谨慎乐观态度。从6月开始建仓，选择基金也已现有仓位较高的光大量化核心为主，同时持有一定比例的债券型基金，保持流动性和机动性。同时持有一定的QDII，保证在A股熊市时会分散风险。

 

选择基金原因：

光大量化核心360001——以金融股为主要投资对象，在去年四季度开始重仓金融股，最近2个季度都是以金融股为重仓，从08年一季度报看，10大重仓有9支金融股，金融股占基金资产的比例达到40%，本身仓位也在93%以上，反弹能量较大。符合我的投资认识，最终仓位可能会在50%。

 

嘉实海外070012——投资嘉实海外的主要原因并不在于资产配置，主要在于他是主投香港上市的H股。目前除少数个股出现A/H的倒挂，其他A股还是要高于H股的，同股价更低，拥有更多的安全垫。此外，从05年看，A/H越小意味着A股的熊市的终结，A/H扩大意味着牛市的蔓延，目前这个价格已经收窄到06年底的新低，随着A股的反弹，可能会逐渐减少070012的持有量。同时，我比较了华夏海外精选和嘉实海外，我选择了仓位更重的嘉实海外，以期在港股上涨中获得足够的收益。我的观点是同样的股票比如招行，熊市做H股，牛市做A股。最终目标仓位5-10%。

 

国投瑞银稳定121009——申购赎回无费用，投资新股+债券，看中他的流动性和收益性。此外国投瑞银在固定收益这一块还是不错的，融华在保守配置类基金表现不错。可能会慢慢减仓，最终目标仓位5%-10%

 

之后可能会补充一些指数基金，长城久泰等。

一部饮食有关的电影《满汉全席》通过烹饪比赛的方式风趣地讲述了一对父女，两对恋人的分分合合的复杂关系，而电影也通过精美的镜头和电脑特效为大家展示了中国饮食工艺的魅力。放眼全球似乎只有中国，只有中国人才会把日常的饮食搞得如此美轮美奂，而也只有中国人的饮食才能承载了这般丰富多样的情感。美国是个年轻的国家，他的国民、他的风格就像他的饮食一般，简单而实在，两片面包、一大片煎牛肉和芝士就是一顿大餐；而欧洲诸国就像他们那失去的过去一般，沉醉在自己的辉煌的历史中，放不下那些冗繁的餐桌礼仪和乏味的菜式，就连从唐人街舶来的饺子也要换成奶油馅才能下咽。

 

中国菜凝结的不仅仅是中国几千年的历史传承，也是中国人性格和品德的一种结晶，更是这个有着复杂经历的国民精神的一种积聚，当一道道热气腾腾的菜摆上桌面的同时，似乎就连最大的罪恶也要在这个时间升华，当食客们食指大动的时刻，似乎那最纠结的灵魂也要得到一丝一缕的宽恕，当大家抚弄着自己的肚子心满意足时，那有着最痛苦经历的往事似乎也在这一顿美餐后被渐渐淡忘。这就是中国人的饮食，很难说是性格复杂的中国人造就了中国式的饮食；还是要说中国式的饮食造就了中国人，让他们在最艰难的时候，至少能够一个片刻可以忘情于其他，让他们在遭受苦痛的同时，可以有着最美好的憧憬！

 

上周五和母亲从医院看病回来，就近在医院附近的一家自助匹萨快餐店吃了中餐。因为到的早的原因，所以我们刚来的时候并没有人，由于下午还有其他事情，并没有大快朵颐的心情，当我还在为填饱肚子而努力时，一对年轻的盲人夫妇，准确地说是一对弱视夫妇吸引了我的注意，男的衬衣布裤运动鞋，衣着不搭配却非常普通也可以说寒酸，女的略胖，也是普通的装束，可能是由于眼睛的关系，相貌都显得相当的猥琐，男的视力更差一些，需要在太太的陪伴下才能走进这家小店。女的把他安顿好以后，就自顾去取餐了，男的还特别嘱咐要一点啤酒，那神情微带着一点兴奋。对于我而言，酒不是一种生活必需品，生活得如此窘迫还要喝酒，这本身就是一种恶习。

 

不一会，女的把餐取了回来，基本上都是对健康毫无帮助的油炸食品，自然还有一杯啤酒。说实话，在这个时候，我对于坐在我旁边的这二位并没有任何好感，不过之后的场面却让我有了改观。男的小心翼翼得举起了酒杯，慢慢的将杯口凑到了嘴边，微微地啜饮着那些金黄色的液体，那神情如此的专著，又是如此的满足，由于看不见杯子的缘故，他只能很慢很慢地喝着，在这个时候，他仿佛就是这个小世界的主宰，在一片他看不见的热气前好像所有的苦恼都一扫而空，那些不幸的事情、那些他不能决定的却对他的生命产生了最大影响的过去都消失得无影无踪。也是由于看不见的原因，他进餐的时候只能把头压得很低，好让自己的嘴尽可能的接近食物，也许他根本看不见这些五颜六色的食品，也许他对于这些食物的气味完全没有自己的感觉，但当食物缓缓被塞进嘴里的那个时候，那种充实的感觉让他再一次地感到了满足，可能他的眼眸无法再度光亮，但我却能感觉到他眼角漾出的满足，也许只有在这个时候，他仿佛有了一点正常人的感觉与尊严，当面对一桌热气腾腾的美食时，人人都是平等的！无论你是有着高超品味的美食家抑或是纵横捭阖的政治家，还是我旁边这个盲人男女，饮食不分国界和地位，中国人的饮食更是这样！无论你曾经遭受过怎样的艰难，在餐桌前都有理由把那些不愉快的过去统统忘却，忘情于那些可口的食物；而无论你有多么重要的事情要做，你也应该放下那些紧张和不安，踏踏实实地让自己的身体在色香味俱全的美食前轻轻地飘起来。

 

就像那些我曾经在饭馆中见到的生活得很艰难的家庭，即使生活得再困难也要带着自己的孩子到餐馆里打打牙祭，窘困的父母是不会给自己点菜的，满满的一个菜碟都摆在了孩子面前，还要用种种离奇的方法应对服务生鄙夷的眼神和言语（比如点一个这个餐馆里绝对不会有的菜，例如我曾经听到过的鲍鱼包子），在这些人眼里，美食就是一种生活的象征，也是他们对于未来美好生活的期冀，他们可能经历过种种艰难困苦，也许他们没有改变这一切的能力和勇气，他们只能默默地承受，即使这样，他们也拥有对于未来美好生活的期待，期待着子女可以过得更体面。

 

就像所有的中国式戏剧小说都会描写到过去的穷人会在年底给自己和全家备上一桌丰盛的酒菜，不是他们不明白生活的艰辛，也不是他们可以恣意的挥霍着来之不易的金钱，只是他们需要一种希望，一种可以在他们遭受着艰难痛苦时可以立时感受到的希望！中国人是勤劳的，也是平静的，平静的有时总是以近乎愚蠢的冷淡来面对自己的不幸，对于周遭的尖刻逆来顺受，似乎也是这种性格成就了中国人包容海涵的独特个性，但是我们的承载终究是有限的，而我们的饮食，我们对于饮食的期许，我们对于美好生活的向往，才使得我们可以在每次狂风暴雨之后继续着自己的前途！

 

当那热腾腾的雾气散去之后，我开始渐渐明白不是所有的人都可以在逆境中奋勇向前，也许很多人的个性就是在风暴的海洋中逆来顺受，但是所有的人都需要希望，强者可以在自己的脑海划出自己的希望，而弱者固然有其成为弱者的可悲可恨之处，但更需要饮食来慰藉，慰藉他柔弱的心灵，让他们可以在人生的路上继续踯躅前行！不能要求所有的人都具备强者的个性，弱者也同样拥有着自己的生活和态度！

 

4.24，实在是个平凡的日子！

 

 

现在想想对于我们这些初入股市的人，能够体味到4个月内股指腰斩，能够经历大盘涨停！这本是就不啻于一种幸运！

 

也许将来我可以和我的新客户再聊起基金的时候，说起这些点滴；也可以在我慢慢老去的时候，看着在K线图前焦躁不安的孩子

“孩子，别着急，一切都会好的！”

我的意见：对于本文作者的大部分观点我完全支持，生命的尊严有时要屈尊于生命的压力

             家乐福的想法虽然卑劣，却在经济学的角度仍然为中国增加了社会福利

             但是那些天天用着LV和Dior的人要反思一下，是谁在支持谁？

             要去家乐福就要光明正大的去，家庭月收入超过10000元的不要去，政府要组织大量的低保户、无保户、贫困户有组织的在家乐福购物

              如果家乐福可以打1折的话，政府就可以在门口进行再补贴，凭家乐福购物小票领取10%现金补偿，充分满足低收入者的实际需求！

            最大程度的增加社会福利！

            最后，感谢原文作者嘉恺的精彩见解！

 

原贴：

中国是个很有意思的地方，本来很多有规范的东西在这里入乡随俗之后会变得生动风趣，就连基金这个地地道道的舶来货，在国内沉沉浮浮十余载，却也渐渐融入了我们的特殊国情，本来很严谨的基金募集说明书变成了废纸一张，名曰大盘却做小盘，名曰小盘却投资大盘股；频频短线交易，甚至于T+0；有的又热衷于大炒S股。种种种种，都是与基金的本义—价值投资背道而驰的，对于真正的投资者可谓是陷阱密布。可悲可叹之余，还是让我们来擦亮眼睛，看看这些文不对题的基金吧！

 

1，华夏大盘

这似乎是地球人都知道的秘密，募集说明书里提到，但是事实上华夏大盘却热衷于爆炒中小盘股票，更为要紧的是王亚伟还对消息股概念股情有独钟，2季度布局ST广厦，3季度图谋北大荒，4季度中又短线进出宏图高科，最令人惊讶的是这些比散户还要“散”的投资方式居然让华夏大盘获利颇丰，牛市暴涨，熊市抗跌，走出了漂亮的2006和2007。事实上，看看华夏大盘的2007年四季度10大重仓股，恒生电子等名不见经传的股票同样在逆势上涨着，这不禁让人怀疑，王亚伟真的是“股神”，他真的有点股成金的本事吗？当然，大家都知道没有常胜不败的投资家，但是在目前的格局下，华夏基金却可以依靠这旗下2000亿的资金轻而易举的为华夏大盘输送利益，想比与华夏大盘60亿的规模，华夏红利、华夏回报300个亿只要悄悄的轻轻的动个小指头就可以让华夏大盘收益暴涨，这不禁让人浮想联翩！

 

2，华安中小盘

说完华夏大盘就不得不说一说华安中小盘，这个中小盘基金确是一个十足的大盘基金，看看晨星的投资风格箱，赫然把华安中小盘归为“大盘价值型”基金，这和基金募集说明书里提到的“投资于具有持续成长潜力的中小盘股票”完全是两个风牛马不相及的事情，观察其2007年四季度十大重仓，兴业银行、金地集团、中联重科、鞍钢、上海机场、中海发展，福耀玻璃，似乎哪个也不是中小盘股票！

他和华夏大盘做的都是挂羊头卖狗肉的事情，但是似乎华夏大盘买的不错，尽管质疑不断，但总是门庭若市，华安中小盘则费力不讨好，门可罗雀，冷冷清清，好像连出来个人对于基金募集说明书提出个“不”字的人都没有，可悲可叹！

 

3，广发小盘

广发小盘也同样是一支饱受争议的基金。当2006年上半年广发小盘和华夏大盘两支各具特色的风格投资基金分别以第一和第二的身份排在股票性基金的头两位时，争议就没有停止过，华夏大盘的问题无须我多言，但是中国银行、深发展A等权重股却频繁出现在广发小盘的10大重仓之列，以至于有段时间人们总会把这两支基金相提并论，“专投大盘的广发小盘”和“专投小盘的华夏大盘”。

事实上，上述的论断还是有些武断，华夏大盘专投中小盘股没错，这点在晨星的投资风格箱可以很容易的发现，它是出于“中盘”的，把所有的持仓按照权重加权排序后发现其确实属于中小盘为特色的股票性基金。但是广发小盘按照晨星的定义也同样是一支地地道道的小盘基金，尽管其规模可能略大（170亿左右），但同样投资仍然偏重于中小盘股票，中国银行和深发展A可能也只是其配置的一个策略吧。

在这里要为“蒙受不白之冤”的广发小盘沉冤昭雪！我是名副其实的小盘基金！

 

4，中邮核心优选

新进的基金公司，无疑是这个行业的后辈，但是这个后辈的手法却只能让那些老前辈汗颜！

1）同业的多个基金经理在谈论到这支基金的操作时都表现出极大的“敬佩”，当招商基金的基金经理在建行A股上市时，认为建行的估值偏低，一口气买入了4000万的建设银行；而他事后才知道当天中邮核心优选买入了4个亿的建设银行，1个令人瞠目结舌的数字！

2）分析机构席位买入和卖出的操作和比较基金季报，很多研究机构发现中邮核心优选在07年三季度开始进行较为频繁的T+0操作，基金本来就是长期投资、价值投资的产品，T+0的运作方式无疑是一个大散户，定然是与基金的长期发展背道而驰的。

3）当有了一定的业绩为基础时，中邮开始频繁的分红从而达到“诱惑”基民的目的，事实上，他们是成功的，中邮核心优选在07年2、3季度发展到300亿以上的规模，成为一个十足的巨无霸基金，之前的中小盘股投资策略也被彻底推翻了！

 

5，华夏中小企业版

我要谈论的，准确来说和这支基金没有什么关系，与华夏基金公司更没有太大的关系。我要声讨的是中小企业版这个指数，这实在是一个很有意义的指数，因为这个指数的失真性要远远超过上证指数，在工商银行和中石油上市伊始，大家就开始讨论上证指数失真的问题，主要的问题在于上证指数的编制方法是以总市值加权的，这就很有意思了，中石油的总市值在最初上市时占据上证指数的25%强，但事实上中石油的流通盘又并不大，远不及招商银行等金融股，这就意味着可以使用很少的资金对中石油高度控盘，从而达到操纵上证指数的目的，去年频繁出现的二八现象（大盘飘红，八成个股下跌）就是来源于指标股的流通盘和总市值的极度不匹配。

但是中小企业版的指数失真性更大，大家都知道中小企业版是指那些在深圳上市的，代码002开头的企业，但是大家也应该知道苏宁电器（002024）在这个指数的权重有多大。从07年四季度看，华夏中小企业版基金26%的比例去投资苏宁电器（三季度时曾经达到过29%）。这就形成了一个很有意思的态势，只要苏宁电器表现好，中小企业版基金一定是排名前列的。从这样来看，中小企业版基金的风险集中在苏宁电器一家，这一点就失去持有基金分散风险的意义了。当宁波银行的限售股解禁之后，这个指数很有可能成为宁波银行和苏宁电器两股独大的局面。但是中小企业版是个纯粹的ETF，单纯模拟指数，没有办法跳出指数进行投资，所以亦无须责备华夏基金管理公司。

只是列为看官需要注意，这个看起来活力十足的基金实际上风险很大！

 

6，东方精选

东方精选的基金经理是个十足的“S股迷”（S股：尚未进行股改的股票），观察一下其十大重仓，最多时有七只S股。从投资价值来看，随着股改的不断进行，S股板块的投资价值越来越少，当2007年6月湘火炬和东阿阿胶完成股改之后，S股中就没有什么绩优股票了。从个很简单的角度看，非流通股是中国国情下的一种特殊产物，股改是解决这个问题的一个必然通道，但是如果股改迟迟没有进行，可能的原因只有几个：对价没有解决、大股东占用上市公司资金、公司债务缠身等等，总而言之，这个公司的经营出现了问题，若不是这样，哪个股东不想让自己的公司顺利通过股改，更早地在这个百年难遇的牛市中分一杯羹呢？

东方精选的基金经理的意图也很明显，就是想通过股改的对价获得一个额外的高收益，但是剩下的S股烂摊子又有多少油水可挖？值得深思！在这个过程中，可能唯一值得庆幸的是S上石化和S仪征的小股东了，有了东方精选这个大哥为其股改权益讨价还价，自己也省心多了，似乎机构在这个时候才和散户走在了一起！

更为令人痛心的是东方基金公司的“圈钱”，07年上半年东方精选以3个亿的规模和诡秘的S股路线在垃圾股横飞的行情下崛起，东方基金早已耐不住寂寞，展开了轰轰烈烈的大比例分红，结果是规模短时间暴增到100亿以上，基金公司赚得盆满钵满！

实际的情况是，07年排在所有股票型基金第七位的东方精选在08年伊始就脱下了自己神秘的新衣，排名大幅度落后，150名开外，能否反戈一振，不得而知！

一，什么是“核心—卫星”？

 

“核心—卫星”是现在一种被谈论的很多的一种基金投资策略。事实上，这个词汇开始名声大噪恐怕还要追溯到富国天合这个基金成立时，那时天合标榜着第一只市场上准“FOF”基金，在募集说明书中声称使用“核心—卫星”的投资策略来构建投资组合。话说回来，“核心—卫星”这个词汇的出现还只是经过一个不长的时间，那么究竟什么是“核心—卫星”投资策略？以及这个投资策略对于我们个人投资基金又有着怎样的影响？

 

让我们看一看主流的媒体渠道是怎样描述“核心—卫星”的投资策略，我在中金在线的基金板块中找到了这样的描述：

“核心-卫星策略”(Core-satellite Strategy)是基金的一种资产配置策略。通俗来讲,所谓“核心-卫星策略”就是将基金的股票资产分成两部分,每个部分一般分别由不同的投资组合组成,其中一个部分在整个投资组合中所占的权重更大些,对整个投资组合的安全和收益起到“保驾护航”的决定性作用,因而称之为“核心”；另一个部分在整个投资组合中所占的权重略小,以核心组合为基本依托,但是就像一颗颗卫星围绕着大行星遨游太空一样,在一定条件的约束下,它可以有更加广阔的投资空间,投资更加主动、更加积极、更加灵活,是为“卫星”,它往往能获得令人惊喜的收获。”

 

事实上，这样的描述仍然是不完整的，哪些可以称之为“核心”？哪些又可以作为“卫星”在这一段繁冗的陈述中没有任何表现。通过翻阅两只自诩采用“核心—卫星”策略的基金，我们还是可以依稀可以看到一些区分的依据。

根据天治核心成长基金的产品说明以，该基金的股票资产分为核心组合和卫星组合两大部分,核心组合投资于具有良好稳定性的新华富时中国A200指数中的大盘蓝筹股,这一部分的投资比例占全部股票资产净值的55%-65%,并采用跟踪误差控制技术等方法来降低波动性,从而使核心组合的长期绩效较为稳定；卫星组合将投资于品质优良、成长潜力高的中小型股票,这一部分的投资比例占全部股票资产净值的35%-45%,这一部分瞄准的是风险与收益相对较大的资产,可以为整个投资组合提供上涨时的积极动能。

而富国天合则提到了“"核心"组合即通过优选绩优基金、构建绩优基金重仓股优选指数，并对其实施被动式的跟踪策略及适度调整，"卫星"组合是通过主动投资优选个股，"核心"、"卫星"组合的投资比例为占股票资产净值的55%－65%及35%－45%。”

这样看起来就比较明白了，在基金管理公司的投资决策中“核心”组合往往是那些绩优蓝筹股，保证投资的稳定性；而“卫星”是那些成长性更好但是风险也更高的小盘股，这部分投资更具激进性，可能为投资组合带来惊喜，如果发生损失也不会对整体的投资造成明显的影响。通过分析富国天合07年的10大重仓我们不难看出，其中他所持有的浦发银行（600000）、兴业银行（601166）、苏宁电器（002024）等重仓可以算作是“核心”、而短暂持有的华泰股份、东百集团和宇通客车只能算作是“卫星”。

 

 

二，为什么要在个人投资基金中应用“核心—卫星”策略？

 

简单来说，“核心—卫星”的投资策略就是肯定绩优价值股对于投资组合的重要意义，将大部分的关键资产配置在业绩增长稳定有保障的蓝筹股中，使得投资资产在长期的发展中趋于稳健和安全；但是又在一定程度上通过“卫星”的设置，保证了组合的成长性、收益性和灵活性，不放弃通过基金公司的主动研究，挖掘那些尚未被其他投资者关注的、估值偏低的公司，获取一个超额收益，在整体上兼顾了资产的安全性、收益性。

现在已经很明白了，“核心—卫星”的投资策略主要还是针对机构投资者而言的，是一种机构投资所使用的资产配置方式。那么这个概念又和个人投资者进行基金投资有什么关系呢？或者说为什么要把这个机构投资者所使用的概念应用到个人基金投资中来？

 

1，基金投资也需要分散。不同基金的投资策略、不同的选股风格导致基金的表现大相径庭，持有不同投资策略的基金能够使得投资组合的风险一定程度的下降。

举个极端的例子：A基金  收益=25%  标准差=30%

                B基金  收益=25%  标准差=30% 

假设这个基金的表现完全呈现负相关，即相关系数= —1

如果按照1：1的比例去持有这2只基金，

那么可以计算出这个组合的收益率=25%*0.5+25%*0.5=25%

而组合的方差=30%*30%—（-1）*2*30%*30%+30%*30%=0，标准差=0

也就是说，只要2只基金的投资策略不同（相关系数不等于1），进行组合投资都是有意义的！

 

2，不同基金公司的投资策略乃至于同一家基金公司的不同基金的投资策略都有很大的不同，这一点为基金分散投资创造了应用的条件。虽然说目下国内基金公司换手率之高令人乍舌，判断基金的投资方向愈加艰难，但是一部分基金还是可以通过比较长期持仓分析其投资取向的，比如景顺内需增长基金的投资风格偏向于金融股，而华夏大盘之类的小规模基金倾向于小盘股、概念股。

 

3，从正统的金融投资理念来看，在有效市场假说下，如果资本市场达到弱势有效（weak-strong），那么所有的通过技术分析进行短期选股调整的策略是肯定不会有任何效果的，也就是说在金融市场发展到一定程度下，频繁的通过买入卖出为基金挣取收益是不可能的事情，进一步意味着国内A股的小盘高换手基金的超额收益可能会随着证券市场制度的不断完备而不断消失。但是在目前国内市场秩序不完善的情况下，这类的小盘高换手基金可能仍然可以通过频繁的调仓来获取高额收益。这一点与“核心—卫星”投资策略中的“卫星”颇有相似之处。

另一方面，通过美国基金市场的实证来看，价值型基金的长期收益肯定要高于成长型基金，投资于大蓝筹的价值型基金的业绩更稳定更有保障，这一点又与“核心”不谋而合。

 

总而言之，通过价值型基金（核心）与小盘高换手基金（卫星）的组合，可以有效地保证组合收益的稳定性，获取一个市场平均收益，这是在市场有效的条件下我们所唯一能做的事情，而小盘高换手基金的有效甄选可以为我们在市场没有有效性的时候帮助我们创造超额收益。而整体来看，由于价值型基金的比重处于组合的核心位置，也能够有效地减少卫星在操作失误时对于整个组合造成的损失。

 

 

三，怎样构建自己的“核心—卫星”组合？

 

1，首先要了解大部分基金（至少是你用来进行组合的基金）的投资方向，并对这些基金进行有效的区分，区分出那些可以作为组合的“核心”，那些又可以作为组合的“卫星”？

 

最简单的办法就是直接看晨星上对于基金的“晨星股票投资风格箱”，如果标明该基金是投资于“中盘”的，一般而言该基金就是侧重于投资中小盘股票的，比如最著名的华夏大盘、金鹰中小盘、富国天瑞、益民红利、广发小盘、华安创新、华夏中小盘ETF等基金。

但事实上，这类的基金实在是太少了，因为国内具有投资价值的中小盘股票本身就很小，考虑到眼下国内少则50亿动辄100亿的基金规模，很多投资方向偏重于中小盘的股票基金被晨星按照严格死板的公式给按在“大盘”的范畴里了，其中兴业全球视野、光大红利、东方精选，以及曾经的中邮核心优选。如果不是非常严格的话，“卫星”组合可以包含以上这两类基金。

 

相比较而言，选择“核心”就容易多了，毕竟大部分A股股票型基金都属于大盘的范畴。

（1）最快捷的办法就是选择以沪深300或者是上证180为投资标的的指数基金或增强指数基金，例如可以选择长城久泰300（中信标普300的构成和沪深300差别并不大）或者华安MSCI中国基金等

（2）也可以选择那些长期价值型投资策略不变的基金，比如富国天益、汇添富优势、南方绩优等。

（3）连续多年业绩突出稳定，例如易方达策略、泰达荷银行业精选。

 

2，怎样去进行组合？

主要看投资者的风险承受能力，按照基金公司投资的方式，一般喜欢把“核心”和“卫星”的比例控制在65%：35%左右。但我认为把“卫星”的比重框范在一个较低的比重是符合金融市场发展的，毕竟我之前提到过只要金融市场发展进入到有效的阶段，“卫星”可能就没有任何投资价值。我建议把“卫星”比例控制在20%。

当然没人通过数学方法论证过国内市场的有效性，我个人也更愿意承认国内市场还没有处于一个弱势有效的格局下，如果有投资者愿意承担较大风险，将“卫星”的比例提高到50%，我想也是可以的。

具体的比例不一而足，因人而异，可以以因时而异，比如06年蓝筹行情下“核心”的比例要高些，07年垃圾股漫天飞舞时适当提高“卫星”的比重亦是合情合理！

 

推荐一下我的组合

 

80%核心组合：20%长城久泰300、20%富国天益、20%易方达策略、20%南方绩优

 

长城久泰模拟中信标普300指数，投资主要是金融地产股，换手率很低，长期业绩表现好。

 

富国天益是行业内换手最低的主动投资股票基金，对苏宁电器、贵州茅台、航天信息、海螺水泥等重仓不离不弃，是价值型投资的典范。

 

易方达策略是股票基金中业绩最稳定的，连续4年业绩排名在同类型前1/3。

 

南方绩优坚持投资招商银行、万科、中信证券、潍柴动力、太钢不锈等价值股，去年4季度虽然剔除了中信证券和潍柴动力等几只股票，但是换手率在行业内仍然属于较低水平。

 

20%卫星：10%广发小盘、10%华安创新

剔除那些现在不能申购的中小盘基金，现在似乎也只有这两个可以选择了，可以选择兴业全球视野和光大红利作为替补。

 

3，最后，按照小盘高换手基金和大盘价值型基金确定“卫星”与“核心”只是一种方法，不是确定不变的，同样可以按照成长型和价值型、债券型和股票型来划分，具体怎么应用还是因人而异、因时而异。

1月22日，上证指数狂泻7.22%，卖出150001瑞福进取，买入580989南航认沽
原因很简单：
1，每逢股指下跌时，总是废纸一张的认沽证死灰复燃的时候，这在之前的多次大跌时已经演绎得淋漓尽致了，市场上狂热的投机者会让没有任何价值的认沽证变得奇货可居。5.30之后，招行认沽上涨了12倍就是最好的佐证。
2，南航沽证的价格最好，当天在0.4元左右，想比华菱认沽和五粮液认沽的1元以上的价位更容易炒作。
3，到期日最远，时间价值最大，这点在BS模型中也可以解释得通，为投机者提供了想象的空间。

虽然只有区区5000股，买了之后就扔在那里，22，23两天的表现也很失望，但是在28号的拉起仍然让人精神一振，盘点下来，现在的收益超过60%。

我的运气不好，猜的中开始，猜不中结果；猜的中结果，又猜不透开始。但是从现在的技术层面看，连续破位，可能向下一个支撑位4300靠拢，市场的恐慌情绪较为严重，成交量持续高位，分歧仍然很严重，预计下跌还要持续一段时间，完全在等待政府出台新的利好。可能认沽证的行情还要持续一段时间，继续拿拿吧！

经历了几个小时的煎熬后，我的2008年投资策略报告终于出台了！也许是受到年底证券公司、基金公司纷纷推出自己的2008年度投资报告的影响，我亦不能免俗，随随便便抄起笔写了起来。一方面是落入俗套；另一方面也是我对于我自己和周围客户疑问的一个完整的解答，我现在可以继续坚持价值投资、坚持长期投资，但是周围客户的动摇也在一定程度上扰动了我的思路，怎样用一种简洁明了的方式去传达我的思想？我想这样一个简单的报告也许是一个明确的回答，希望可以结束长期徘徊在脑中的纷繁复杂的种种动摇！

 

事实上，我要表达的内容相当简单，就是三个部分：

文笔粗陋、思路混乱、内容肤浅，大家讲究着看吧，希望能够对于2008年的投资有些微的指导意义！